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　　煤炭：严格执行去产能

震荡市的波动：政策松时涨，经济好时跌。过去1周市场小幅下跌，让部分投资者担忧6月下旬来上涨的行情是否结束了？我们认为，无需担忧。回顾过去市场每次下跌，无论是熊市大跌还是震荡市的中期下跌，都存在自上而下利空逻辑，15年6月至16年初的3次大跌源于股市去杠杆和汇率贬值，16年4月中-5月底的市场下跌源于经济好政策收。6月下旬以来市场上涨的主逻辑是政策面松、改革推进。我们之前报告分析过，震荡市里，市场短期的波动可概括为：政策松时涨，经济好时跌。回顾年初以来我们观点，1月底2638点时《A股见底了吗？》乐观，4月18日3100点附近《什么时候卖？》转向谨慎，6月下旬《天平倾向多方》、《多头市场》再次明确看多，短期观点变化的核心逻辑就是评判经济与政策的动态变化。当前国内外形势偏弱，国内外政策阶段性偏松格局未变，目前这个上涨逻辑未变破坏。日本央行重申“维持QQE和负利率政策直到达到2%的通胀目标，必要时增加刺激措施”，具体的货币政策需等待28-29日召开的政策会议，欧央行表示未来仍将维持购债计划至实现通胀目标，QE项目将至少维持至2017年3月，同样延续宽松状态。

换言之，年老者继续色衰，而小票新股光彩照人。

一路下跌的万科股价，不仅让700亿元市值化为乌有，而且正在一点点撕裂着宝能系数百亿资金垒起的危险杠杆。

石油在全球主要燃料中位居榜首，占全球能源消费的32.9%，其市场份额出现了1999年以来的首次增长；煤炭以29.2%的市场份额保持第二，却是2015年唯一丢失全球市场份额的燃料；天然气在一次能源消费中的市场份额为23.8%。2015年，所有化石燃料的价格均有下滑。原油价格（以美元计算）出现有记录以来最大的年跌幅，并创下1986年以来的最大百分比跌幅。

　　当五人仲裁庭如何“点将”成为柳井“个人意志的舞台”，当仲裁庭解释权和司法权掌握在仲裁员自己的手中，不能不说，整个南海仲裁案都在受柳井一人意志的影响。

　　短期内，我们认为未来需要关注的是欧洲央行的进一步举措，如果7月21日的欧央行议息会议上，欧央行没有做出进一步的宽松，那么，仅仅是英国和日本货币政策宽松，很可能并不会使得中国央行推出宽松措施。而目前来看，欧央行并未释放强烈宽松信号，其很可能还处在观察期。

银监会表示，经对邮储银行递交的《中国邮政储蓄银行股份有限公司关于首次公开发行H股股票并上市暨公司章程修订的请示》进行研究后，同意邮储银行变更为境外募集股份并上市的股份有限公司，并在H股发行不超过139.23亿股股票，所募集资金用于补充邮储银行资本金。

　　7月20日，北京暴雨，百度外卖送货员陈琦准时将午饭送达目的地。新华社记者 陈诚 摄

　　3、(1)发行人报告期综合毛利率大幅度高于可比公司平均毛利率。其中，2014年ODN产品单位销售价格下降33.56%、无线接入产品单位销售价格下降21.62%，但当年毛利率却比上年分别提高7.18%、22.39%；(2)发行人2015年无线接入产品单位销售价格上升103.56%，但当年毛利率却比上年下降32.40%。请发行人代表对毛利率高于可比公司、毛利率变动与销售价格变动方向不一致的原因及合理性进行分析说明。

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